🔥买球·(中国)APP官方网站咱们以为跟着4季度旺季的到来-🔥买球·(中国)APP官方网站

3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比呈现高增。 比亚迪 3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元(东谈主民币，下同)，扣非净利润108.8亿元，同/环比+12.7%/+27.0%。3Q24收入2,011.3亿元，同/环比+24.0%/+14.2%。3Q24毛利率21.9%，超咱们和阛阓预期，环比+3.2个百分点，主要因为汽车业务毛利率环比改善昭着。期内碳酸锂价钱着落，鸿沟效应和DMI5.0车型开动放量等多伏击素激动下，汽车业务毛利率超预期。同期3Q价钱更高的插混主力车型秦L/海豹06的孝顺，也带动ASP的高涨。3Q24三费支拨均环比大幅增长，销售/管束/研发支拨环比鉴别+27.8%/+20.1%/52.0%，齐创历史新高，咱们以为主如果由于高端化车型和智能化的支拨有昭着增长，以及3Q DMI5.0的车型投放较多。受三费高涨影响，3Q单车净利-0.93万元，略低于预期。

国内依靠垂直供应链和鸿沟效应稳住阛阓份额，静待高端车型和国外孝顺。咱们以为跟着4季度旺季的到来，类似DMI5.0车型的执续放量，销量按季将执续高涨至130-150万辆的水平(3Q24113万辆)。鸿沟效应下毛利或有进一步改善空间。在来岁20万元以下的乘用车阛阓，比亚迪一经会依靠垂直供应链和高毛利的上风稳住阛阓份额。3季度的功绩还没看到高端车型和出口的昭着孝顺。3季度惟有腾势Z9GT上市，而腾势Z9GT在9月才开动委派。另外，方程豹品牌在智驾上与华为伸开无间的豹8还未上市。出口方面，3季度受到欧盟关税计谋的影响，出口占比环比有所下滑。3季度新投入越南、巴基斯坦、突尼斯等国度和地区。跟着国外工场陆续开动投产，国外售量有望高涨。

守护买入，上调盈利估计和观点价。咱们上调2024-26年盈利估计14%/19.4%/23.3%，主要反应较高的销量估计，和高端车型和国外售量孝顺增长，带动利润率改善。左证SOTP🔥买球·(中国)APP官方网站，观点价上调至379.22港元(原306.48港元)。守护买入。

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